今日社評

　　本報特約評論員

　　進(jìn)入今年第三季度最后一個月，全球市場下行風(fēng)險不減，貿(mào)易環(huán)境依然嚴(yán)峻，中國經(jīng)濟下行壓力猶存，要實現(xiàn)“六穩(wěn)”，必須要有實實在在能夠見效的動作。降準(zhǔn)釋放的資金要真正變成市場紅利，除了各金融機構(gòu)嚴(yán)格把控資金貸款方向，還需監(jiān)管層加大監(jiān)管力度，最大限度保證9000億資金不走偏且不出現(xiàn)跑冒滴漏。

　　9月16日，全面下調(diào)金融機構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點政策正式落地，釋放資金約8000億元。此次降準(zhǔn)是今年以來第三次降準(zhǔn)，也是第二次全面降準(zhǔn)。今年1月份，中國人民銀行宣布全面降準(zhǔn)1個百分點；5月份，中國人民銀行決定對聚焦當(dāng)?shù)�、服�?wù)縣域的中小銀行，實行較低的優(yōu)惠存款準(zhǔn)備金率。

　　此次央行還將實施定向降準(zhǔn)，即額外對僅在省級行政區(qū)域內(nèi)經(jīng)營的城市商業(yè)銀行定向下調(diào)存款準(zhǔn)備金率1個百分點，于10月15日和11月15日分兩次實施到位，每次下調(diào)0.5個百分點，定向降準(zhǔn)釋放資金將達(dá)1000億元。

　　央行發(fā)大招，符合市場預(yù)期。進(jìn)入今年第三季度最后一個月，全球市場下行風(fēng)險不減，貿(mào)易環(huán)境依然嚴(yán)峻，中國經(jīng)濟下行壓力猶存，中國要實現(xiàn)穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)金融、穩(wěn)外貿(mào)、穩(wěn)外資、穩(wěn)投資、穩(wěn)預(yù)期“六穩(wěn)”，必須要有實實在在能夠見效的動作。相關(guān)國際背景是，美聯(lián)儲今年7月底進(jìn)行十年來的首次降息，引發(fā)全球一波降息潮，9月份美聯(lián)儲降息概率極大，而且降息極有可能是50個基點。

　　全球市場已經(jīng)形成風(fēng)險聯(lián)動且風(fēng)場敏感的大系統(tǒng)。在此情勢下，中國穩(wěn)健的貨幣政策并未發(fā)生根本變化，也不會隨著美國和其他國家“大水漫灌”，這就成為此輪降準(zhǔn)的基本邏輯——既要因應(yīng)全球貨幣政策的傳導(dǎo)效應(yīng)，更要考慮中國市場的基本面，還要維持穩(wěn)健的貨幣政策。

　　市場是個巨大的循環(huán)系統(tǒng)，長期和短期資金是整個循環(huán)系統(tǒng)的動能。無論是央企、外企或其他性質(zhì)的巨無霸市場主體，還是中小微企業(yè)，都是這個循環(huán)系統(tǒng)的活躍因子。有資金支持，讓資金活起來，維持一定的流動性，才能流水不腐、通則不痛。

　　中國貨幣政策的基調(diào)一直是“穩(wěn)健”，中央和央行釋放的信號是絕不搞“大水漫灌”，這是由中國經(jīng)濟的基本面所決定的。一方面是供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革使然，既要解決存量矛盾（過剩產(chǎn)能和僵尸企業(yè)帶來的呆賬死賬等），又要面對資金流向樓市、股市和其他虛擬經(jīng)濟的難題。另一方面，各類市場主體在融資上存在著不同待遇，民營企業(yè)尤其是中小微企業(yè)長期存在融資難、融資貴問題，如果這些市場主體缺乏資金支持，中國市場將失去底氣和活力。

　　過去多次降準(zhǔn)都具有定向意味，但政策導(dǎo)向和市場選擇存在博弈，一些金融機構(gòu)在執(zhí)行層面存在逐利思維。金融為實體經(jīng)濟服務(wù)不可能一蹴而就，解決中小微企業(yè)融資難、融資貴問題將是一項長期的任務(wù)。

　　貨幣政策本是動態(tài)調(diào)整的過程，無論是美聯(lián)儲的加息或降息，還是中國貨幣政策工具的多手段運用，都不可能一招致效，而是要通過市場反應(yīng)和傳導(dǎo)，營造政策面所要達(dá)到的趨勢和預(yù)期，有時這種趨勢和預(yù)期還可能引發(fā)其他不確定影響。如美聯(lián)儲7月份降息并未帶來美國股市上漲，反而引發(fā)美聯(lián)儲更大的動蕩。經(jīng)過這輪降息，美聯(lián)儲9月份降息預(yù)期加大，美國市場甚至?xí)�產(chǎn)生降息依賴。

　　降準(zhǔn)減輕了金融機構(gòu)貸款成本，增加了資金量，理論上講的確具有擴大資金流動性的作用，有助于解決實體經(jīng)濟的資金問題。譬如此輪降準(zhǔn)，普遍降準(zhǔn)釋放的8000億資金，對于年底之前的市場資金需求有一個良好預(yù)期，這段時間金融機構(gòu)有足夠的資金增加流動性。定向降準(zhǔn)尤其是針對特定金融機構(gòu)的降準(zhǔn)，釋放的1000億資金如果精準(zhǔn)流向中小微企業(yè)，的確是這些企業(yè)的福利。

　　不管是普遍降準(zhǔn)還是定向降準(zhǔn)，釋放的資金要真正變成市場紅利，除了各金融機構(gòu)嚴(yán)格把控資金貸款方向，還需監(jiān)管層加大監(jiān)管力度，運用多種政策措施和技術(shù)手段，最大限度保證9000億資金不走偏且不出現(xiàn)跑冒滴漏。